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俄鋁事件或告一段落 鋁價將重回基本面指引

　　受俄鋁與我國磋商銷售鋁制品消息影響，LME鋁期價從2718美元/噸回落，此后美財長釋放豁免俄鋁的言論引發倫鋁大幅跳水，市場對全球鋁供應趨緊的擔憂消退。短期來看，美制裁俄鋁事件或告一段落，鋁價將重新回歸基本面指引。

　　俄鋁炒作告一段落

　　4月19日，LME鋁期價自2718美元/噸大幅回落，當日振幅達10%。此后，美國財長姆努欽表示美國財政部考慮解除對俄鋁的制裁，同時將其他公司與俄鋁繼續交易的時間延長至今年10月。受此影響，LME鋁期價在8個交易日內跌幅達到23.5%，鋁價階段性高點已出現。伴隨著市場炒作接近尾聲，LME鋁現貨升水大幅收窄，截至4月30日，LME鋁現貨升水由前期最高的52美元/噸收窄至1.5美元/噸，期價逐步回歸基本面指引。

　　在LME鋁期價強勢反彈的過程中，國內鋁期價呈現出明顯的被動跟漲態勢，滬倫比值不斷走低，反映出國內鋁基本面整體弱于國外。從供應端來看，阿拉丁調研數據顯示，今年一季度國內電解鋁投產140萬噸左右，此外國家統計局公布的數據顯示，1—3月原鋁產量為812萬噸，同比小幅增加0.3%，這進一步佐證了供應出現了小幅回升。

　　與此同時，我的有色網調研數據顯示，2018年國內電解鋁計劃新增產能約313 萬噸，由于市場預期今年電解鋁新增產能將繼續投放，因此鋁供應壓力依然存在。

　　需求端亦不宜過分樂觀。雖然國內1—3月房地產數據表現搶眼，1—3月房地產開發投資同比名義增長10.4%，增速是時隔三年之后的兩位數增長。但筆者認為這種“超預期”的反彈在房地產調控趨緊的背景下不具有持續性，后期房市投資增速及銷售增速將面臨拐點。

　　4月23日，中央政治局會議提出要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展，并提出把加快調整經濟結構與持續擴大內需結合，由于中美貿易摩擦等因素導致后期外需不穩，一季度外貿數據由正轉負反映出后期國內進出口壓力增大。總體而言，短期國內鋁供需兩端均缺乏較大亮點，鋁價暫缺乏大幅反彈的基礎。

　　短期去庫存緩慢

　　4月26日，據上海有色網統計，國內電解鋁社會庫存方面：上海地區為45.4萬噸、無錫地區為89.9萬噸、杭州地區為15.4萬噸、鞏義地區為19.4萬噸、天津為5.3萬噸、南海地區為40.1萬噸、重慶為2.2萬噸、臨沂為3.3萬噸，8地鋁錠庫存合計221.0萬噸，環比上周四減少3.8萬噸。鋁價回落刺激下游備貨意愿回升，鋁錠去庫存有一定提速。

　　短期來看，雖然自4月初以來庫存呈現下滑態勢，消費端亦維持穩定，但鑒于后期下游房地產以及汽車等終端消費增速回落壓力較大，加之在國內庫存整體依然充裕的背景下，鋁期價上方壓力依然較為明顯，后期需進一步關注政策面及消費端的運行情況。

　　綜上所述，短期俄鋁事件炒作已結束，LME鋁及國內鋁期價階段性高點出現。鑒于國內鋁供需兩端暫無亮點，短期鋁價缺乏反彈動能，在 14000—15000元/噸區間振蕩的概率較大。