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鋁行業投資研究報告：鋁土礦供給緊張 電解鋁去庫加速

鋁土礦：供應趨緊，二季度以來上漲超過30%。近來，山西省民采礦收縮較為厲害，針對非煤礦山的專項整治仍在進行中，在嚴厲政策監控下，山西鋁土礦開工率明顯下降，氧化鋁主要供貨礦山中，出了孝義地區的相王礦。興縣、離石、臨縣等部分洞采礦維持正常生產，其西山、孝礦、陽泉曲、桃花等大型礦山均處于停產或者限制出礦狀態。鋁土礦供應嚴重短缺，價格持續上漲，上周山西地區含鋁60%，Al/SI=5.0品位的鋁土礦各氧化鋁廠散單收礦價格為360元/噸，但大型供應商價格明顯高于該價格，部分結算價格在400元/噸以上，較4月初300元/噸上漲超過30%，且鋁土礦供應商目前具有較強的上調價格的意愿；海外方面，幾內亞SMB礦山出現長達十天的罷工，預期直接影響鋁土礦生產計劃120萬噸，目前已經恢復生產，但是西非國家的政治經濟風險不穩定性值得市場擔憂；

　　氧化鋁：海外價格回落，國內多空博弈。隨著國內出口氧化鋁，海外價格開始回落，目前海外價格向500美元/噸靠近。據阿拉丁調研，廣西成為出口氧化鋁的主要地區，大約20萬噸以上，隨著海外價格回落，氧化鋁出口窗口有望逐步關閉。至于海外價格走勢，則是需要跟蹤海外供需平衡情況；國內方面，成交量稀少，多空雙方陷入博弈狀態，大型貿易商和供貨商仍在挺價，上周偶有小部分低價成交，整體價格小幅下滑；

　　預焙陽極：市場低迷，價格持續下行。林州市林豐鋁電有限公司5月份陽極下調200元/噸至到廠價格為3,450元/噸。該廠電解鋁運行年產能20萬噸，他們不具備自備炭素廠，生產電解鋁所用陽極全部外購，主要從河南地區采購。5月份中國市場陽極主流成交價格下調200元/噸至出廠成交價格為3,350-3,400元/噸；

　　電解鋁：受下游開工需求影響，供給端向好發展。復產方面，河南萬基鋁業股份有限公司，5月中旬完成復產，現運行產能53萬噸。河南中孚實業股份有限公司4月下旬開始陸續復產，于本周完成復產。新投產方面，廣西蘇源投資股份有限公司二系列10萬噸開始繼續建設，預計下半年開始投產，年內完成投產。廣西德保百礦鋁業有限公司一系列10萬噸2018年4月7日開始投產，預計推遲到6月底完成投產，現運行產能3萬噸。據SMM統計，本周國內電解鋁現貨庫存相較于上周減少5.8萬噸，已開啟加速去庫存通道；

　　鋁棒：加工費開始回落。廣東加工費基本止跌，江西加工費大幅回落，無錫加工費小幅回落，反映鋁棒市場供應增加，特別是新疆貨源。加工費：廣東600-650，較為堅挺；江西450-500，較上周下降100元/噸；無錫420-450，基本穩定。